니켈 광석 HPM 보정계수가 14%⁠로 낮아졌는데, 포스코·에코프로 원가에도 영향이 있나

에너지광물자원부(ESDM)가 바꾼 것은 니켈 ‘광석’ 기준가격 산식이다.¹ 니켈 ‘제품’ 기준가격 산식은 아니다.¹ 장관결정(Kepmen) 363.K/MB.01/MEM.B/2026은 2026년 9월 15일 시행됐다.¹ 이 결정은 저품위(리모나이트) 니켈광의 보정계수(CF, Corrective Factor)를 낮췄다.¹ MHP(니켈 수산화물 중간재)는 습식 제련(HPAL 계열)의 산출물이다.¹ 포스코홀딩스 PT MHP·에코프로 QMB가 이 방식으로 MHP를 만든다.¹ 이들이 적용받는 제품 쪽 기준가(HPM, Harga Patokan Mineral) 산식이 있다.¹ 그 산식의 CF는 이번 개정에서 숫자 하나 바뀌지 않았다.¹ 두 회사에 영향이 있다면 ‘직접’은 아니다. 광석 매입 계약을 거친 경로이거나, 니켈 로열티(PNBP) 부담 변화를 거친 경로일 수 있다.

363/2026은 2026년 9월 11일 제정되고 나흘 뒤 시행됐다.¹ 에너지광물자원부 장관 바흘릴 라하달리아가 서명했다.¹ 363/2026의 근거는 금속광물·석탄 기준가 산정 지침이다.¹ 그 번호는 Kepmen 268.K/MB.01/MEM.B/2025다.¹ 363/2026은 그 ‘2차 개정’이다.¹ 1차 개정은 2026년 4월 15일 시행된 Kepmen 144.K/MB.01/MEM.B/2026이었다.² 363/2026의 부록(Lampiran)은 니켈광 보정계수 조항을 아래처럼 고쳤다.¹

개정 전 144/2026은 Ni 함량 1.6%의 보정계수를 30%로 정했다.² 그 아래 구간은 0.1%포인트당 1%포인트씩 오르내리는 연속 공식만 있었다.² 이 공식을 Ni 1.2%까지 그대로 밀어붙이면 보정계수는 26%가 나온다.² 26%는 조문에 적힌 숫자가 아니라 공식을 적용한 계산값이다.² 363/2026은 이 지점에 ‘14%’라는 숫자를 새로 못박았다.¹ 26%(추정)에서 14%(명문)로, 12%포인트가 낮아진 셈이다. 다만 12%포인트는 144/2026을 기준선으로 잡을 때만 나오는 값이다. 268/2025(2025년 8월 8일 제정)는 Ni 1.9%의 보정계수를 20%로 정했다.⁵ 같은 공식을 1.2%까지 적용하면 13%가 나온다.⁵ 13%(2025년 8월 외삽)는 363/2026의 14%와 거의 같다. 보정계수는 2025년 8월 13%에서 2026년 4월 26%로 올랐다. 그 뒤 2026년 9월 14%로 되돌아왔다. 363/2026은 4월의 인상분을 원규정 수준으로 되돌린 쪽에 가깝다.

이번 CF 조정은 니켈 ‘광석'(Bijih Nikel) 항목에만 적용된다.¹ 같은 부록 안의 페로니켈·MHP·니켈 매트 등 ‘제품’ 항목의 CF는 그대로다.¹ MHP의 CF Ni(60%)·CF Co(100%)도 144/2026과 363/2026에서 동일하다.¹² 363/2026은 니켈 로열티 세율을 정한 PP 19/2025를 근거 법령(Mengingat)으로 인용한다.¹ 다만 HPM과 로열티 과세표준이 조문상 어떻게 맞물리는지는 이 PDF에 직접 서술돼 있지 않다.¹ 두 제도가 같은 법체계 안에 있다는 것만 원문으로 확인됐다.

여러 매체는 이번 개정의 목적을 이렇게 전한다.³ “습식 제련(HPAL 계열) 제련소의 영업손실 위험을 줄이기 위한 것”이라는 설명이다.³ 그러나 363/2026의 고려사항(Menimbang)에는 이런 설명이 없다.¹ 조문은 기준가 산식을 다시 정할 필요가 있다는 정도로만 적혀 있다.¹ 정책 목적은 2차 보도의 해석이지, 규정 본문이 직접 밝힌 이유가 아니다.

그렇다면 결과적으로 습식 제련 운영사가 득을 본다고 봐야 하지 않느냐는 반론이 선다. 한 2차 보도는 Ni 1.2% 광석의 HPM이 톤당 44.97달러에서 24.89달러로 떨어졌다고 전한다.⁴ 하락폭(약 45%)은 보정계수 변화폭(26%→14%, 약 46% 감소)과 방향이 거의 일치한다.⁴ 다만 이 가격 수치는 1차 조문으로 재계산하지 않은 2차 보도 값이어서 참고치로만 쓴다.⁴ 이 반론은 144/2026을 기준으로 잡을 때만 선다. 268/2025(2025년 8월, 원규정) 기준으로는 보정계수가 13%였다.⁵ 363/2026의 14%는 오히려 오른 셈이다. ‘습식 제련사 혜택’이라는 틀은 비교 기준점에 따라 흔들린다.

더 중요한 것은 포스코·에코프로가 쓰는 저품위 광석이 실제로 이 공식가로 거래되는지다. 두 회사가 자체 채굴사업허가(IUP)로 광석을 조달하는지가 첫 갈림길이다. 외부 채굴권자에게서 사들이는지에 따라 득실의 방향이 갈린다. 자체 채굴이라면 광석 판매가 하락은 그룹 안의 다른 쪽, 즉 채굴 부문의 손실로 돌아갈 수 있다. 이 조달 구조는 이번 취재에서 1차 자료로 확인되지 않았다. 이번 개정에 앞서 니켈 로열티 세율, 니켈 수출 단일창구(건식·습식 구분)가 먼저 움직였다. 이번 개정은 ‘기준가’ 쪽에서 나온 세 번째 손질이다.

포스코홀딩스 PT MHP·에코프로 QMB가 당장 점검할 수 있는 것은 두 가지다. 하나는 원료 니켈광 계약이 HPM 니켈광 산식을 기준가로 쓰는지 확인하는 일이다. 매입·오프테이크 계약서 원문을 보는 편이 안전하다. 계약이 정한 Ni 함량 구간이 1.2% 이하 저품위 구간에 걸리는지도 함께 본다. 다른 하나는 원료 니켈광 조달 방식을 확인하는 일이다. 그룹 내 자체 채굴허가(IUP)로 조달하는지, 외부 채굴권자에게서 사들이는지를 본다. 자체 채굴 구조라면 광석 판매가 하락은 그룹 내 채굴 부문의 손익으로 옮겨갈 뿐이라고 볼 수도 있다. 다만 니켈광 로열티(PNBP)는 실거래가가 아니라 정부 고시 기준가(HPM)로 매겨진다. 이런 설명이 2차 매체 복수 곳에서 나온다.⁶ 이 연동이 맞다면 로열티 총액도 HPM 하락분만큼 줄어들 수 있다. 자체 채굴 구조라도 그룹이 정부에 내는 돈이 줄어드는 셈이다. 내부 손익 이전만으로 득실이 상쇄된다고 단정하기는 이르다. 이 연동의 1차 조문(PP 19/2025 등)은 확정하지 못했다.⁶ 개별 사안은 현지 법률 전문가의 검토가 필요하다.

다음에 볼 신호는 두 가지다. 하나는 저품위 니켈광 로열티(PNBP) 징수액이 올해 4분기 이후 실제로 줄어드는지다.³ 다른 하나는 ESDM이나 재무부가 HPM과 로열티 과세표준의 결합 관계를 별도 조문으로 명시하는지다. 그때까지는 이번 개정의 수혜자를 습식 제련 운영사로 단정하기 이르다.

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